En las últimas semanas hubo una evolución significativa. A medida que los datos económicos de EEUU arrasaban con una riada de sorpresas alcistas, se hizo un recálculo generalizado de las expectativas con respecto a subidas de tasas de interés por parte de la Reserva Federal. Los traders están cada vez más convencidos de que van a llegar más subidas de tasas.
La cuestión es, ¿mostrarán los datos de marzo una tendencia continuada, o fue algo puntual del mes de febrero? Las dos primeras semanas de marzo resultarán por consiguiente cruciales de cara a establecer el tono para todo el mes.
Encuestas ISM, inflación en la Eurozona, bancos centrales y nóminas no agrícolas en EEUU supondrán dos semanas de gran importancia para los traders en forex. Determinarán si el rebote del USD puede continuar.
Atención a:
- Datos ISM nuevamente como detonantes: El ISM de servicios dio el pistoletazo de salida al rally del USD en febrero.
- Inflación en la Eurozona: Una inflación persistente en la Eurozona sería negativa para el riesgo.
- Bancos centrales más agresivos: La tendencia reciente de los bancos centrales fue inclinarse hacia la agresividad.
- Nóminas no agrícolas sólidas una vez más: Los sólidos datos de las nóminas aceleraron el rebote del USD el mes pasado.
En marzo todo girará en torno a los "halcones"
Las tendencias de los principales mercados se establecieron en las últimas semanas. Los bancos centrales, preocupados por la inflación, se inclinan hacia la agresividad. Por consiguiente se están inclinando a mantener altas sus tasas de interés por más tiempo, impulsando una recuperación del USD y un sesgo negativo para el apetito por el riesgo.
Esto se traduce en:
Rentabilidades más altas en los bonos gubernamentales, negativas para el apetito por el riesgo
Un USD con mejor desempeño relativo en los pares forex mayores
Cuestionamiento de la racha alcista en las bolsas.
La continuación de estas tendencias dependerá en gran medida de los principales datos económicos de febrero que conoceremos en el próximo par de semanas.
Los datos ISM serán el motor principal
Los datos ISM de servicios pusieron en marcha el rally del USD en febrero. El ISM manufacturero del pasado mes fue más modesto, así que ¿podría ser que ahora se pusiera a la altura del dato de servicios?
El 1 de marzo la previsión es que el ISM manufacturero mejore a 47,8. Esto sugiere que el sector manufacturero sigua en contracción. Sin embargo, si vuelve a saltar por encima de 50, los mercados ciertamente se desatarían.
Si tanto el ISM manufacturero como el de servicios estuvieran por encima de 50 y de nuevo en expansión, esto apuntaría a una economía decididamente robusta, pero al mismo tiempo los halcones de la Fed se sentirían obligados a subir adicionalmente los intereses.
- Reacción del mercado: Unos datos ISM positivos llevarían al alza las rentabilidades de los bonos del Tesoro de EEUU y serían positivas para el USD. También serían probablemente negativos para el riesgo, ante la perspectiva de unas tasas de interés más elevadas.
Inflación preliminar en la Eurozona
En los últimos meses fueron constantes las sorpresas negativas en la Eurozona. Los pronósticos sugieren otro movimiento a la baja en el dato general del IPC armonizado (IPCA), hasta el 8,2% (desde el 8,6%) y un IPCA armonizado para la Eurozona del 5,2% (desde el 5,3%).
No obstante, los traders estarán muy pendientes de qué tan persistente resulta ser la inflación para la zona euro. Las tendencias en la inflación demostraron ser bastante persistentes (muy notablemente en los EEUU), lo que llevó a varios bancos centrales a advertir sobre la necesidad de que las tasas de interés siguieran elevadas durante más tiempo.
Los datos de inflación en la Eurozona para el mes de febrero impactarán significativamente en las proyecciones del equipo técnico del Banco Central Europeo de cara a la próxima reunión del BCE (16 de marzo). Si la inflación (especialmente en el IPCA subyacente) también resulta ser persistente en la Eurozona, esto probablemente propiciaría un sesgo agresivo.
- Reacción del mercado: Cualquier sorpresa por arriba en el IPCA subyacente sería positiva para el EUR. Sin embargo, también podría ser positiva para el USD debido a las implicaciones, negativas para el riesgo, de unas tasas de interés aún más elevadas en otro banco central más.
Tres bancos centrales importantes actualizan su política monetaria
Marzo es un mes importante en cuanto a reuniones sobre política monetaria en los principales bancos centrales. En el próximo par de semanas, hay tres bancos en los que fijarse:
- Banco de la Reserva de Australia (RBA) el martes 7 de marzo.
- Banco de Canadá (BoC) el miércoles 8 de marzo.
- Banco del Japón (BoJ) el viernes 10 de marzo.
En las actas de su última reunión, el RBA acordó que eran probables subidas adicionales de los intereses. La junta incluso debatió una subida de 50 puntos básicos. Esto abre la posibilidad de sorpresas por arriba en la reunión de marzo.
También será interesante ver cómo reacciona el Banco de Canadá a las tendencias de inflación persistente. En su última reunión el BoC sugirió que podrían plantearse una pausa. Ahora que otros bancos centrales se inclinan de nuevo por ser más agresivos, hay riesgo de una sorpresa por arriba.
- Reacción del mercado: La perspectiva de unas tasas de interés más altas ha impulsado una reacción negativa para el riesgo, lo que ha propiciado un peor desempeño relativo del AUD. El JPY también se quedó rezagado con la subida en las rentabilidades de los bonos de EEUU. Cualquier sorpresa por arriba podría propiciar una reacción similar.
Es la última reunión del BoJ para su presidente saliente, Kuroda. Con un gobernador tan extremadamente defensor de políticas monetarias laxas es muy improbable que haga nada que agite las aguas. Hay muy pocas expectativas de cambios para mantener el statu quo.
Si las nóminas no agrícolas vuelven a salir al rojo vivo
Este dato sería el importante. En febrero la sorpresa por arriba en este dato impulsó una aceleración en la recuperación del USD. En los EEUU, las sorpresas por arriba en el crecimiento del empleo y los ingresos medios por hora trabajada (crecimiento salarial) favorecen a los halcones de la Fed.
Si hay una continuación de la fortaleza de los datos sobre el mercado laboral de EEUU en el informe de las nóminas no agrícolas, es probable que veamos una reacción significativa en los futuros sobre los fondos federales de EEUU.
De pronto, una subida de 50 puntos básicos en marzo pasaría a convertirse en una posibilidad muy real. Según las actas del FOMC en febrero, "algunos" miembros opinaron que habría sido necesaria una subida de 50 pbs.
La especulación general fue que dichos miembros fueron Loretta Mester y James Bullard, ninguno de los cuales vota la política monetaria en el 2023. Sin embargo, si hay dos informes de empleo seguidos que resulten impresionantemente sólidos, ya no se podrían descartar 50 pbs.
Como mínimo, los mercados se posicionarían para ello, además de para una posible subida final desde el actual nivel del 5,25% hasta el 5,50%.
- Reacción del mercado: Otro sólido informe de nóminas haría subir con fuerza las rentabilidades e impulsaría la fortaleza del USD. El apetito por el riesgo se resentiría adicionalmente, y se impulsaría una corrección en los mercados de valores y el oro.
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