Semana entrante: crecimiento e inflación en las principales economías

En la semana final del mes será clave la reacción inicial de los activos europeos a las elecciones presidenciales francesas. Sin embargo, con los mercados ya preparados y descontando rápidamente el resultado, la atención se desplazará enseguida a otra parte, con un retorno de los datos de primer nivel en las principales economías. Hay un gran interés en la inflación y en las primeras lecturas del PIB para el T1, tanto en los EEUU como en la Eurozona. También estaremos atentos a la inflación en otras partes, como Australia y Latinoamérica.

A vigilar: 

• Norteamérica: En EEUU, confianza del consumidor, PIB preliminar y PCE subyacente
• Europa y Asia: Datos de inflación del Banco de Japón, Australia y la Eurozona, y crecimiento en la Eurozona
• LatAm: Inflación quincenal en Brasil e inflación en Colombia

Datos norteamericanos: 

• EEUU: bienes duraderos (martes 26 de abril, 1330BST) Se espera que el dato subyacente de bienes duraderos (excluyendo transportes) haya rebotado en marzo un +0,5% (tras el -0,6% de febrero)
• EEUU: índice S&P Case-Shiller de precios de la vivienda (martes 26 de abril, 1400BST) La expectativa es que los precios de la vivienda hayan subido en febrero un 19,3% en tasa interanual (desde el 19,1% de enero)
• EEUU: ventas de viviendas nuevas (martes 26 de abril, 1500BST) Se espera que las ventas hayan mejorado ligeramente en marzo hasta las 776.000 (desde las 772.000 de febrero)
• EEUU: confianza del consumidor (martes 26 de abril, 1500BST) La expectativa es que el dato de abril continúe a la baja, hasta 106,0 (desde el 107,2 de marzo)
• EEUU: ventas de viviendas pendientes de formalizar (miércoles 27 de abril, 1500BST) La expectativa es que el descenso de la tasa interanual se modere ligeramente hasta el -5,0% en marzo (desde el -5,4% en febrero) 
• EEUU: PIB preliminar (jueves 28 de abril, 1330BST) El consenso es que el crecimiento en el T1 del T1 2022 haya caído significativamente hasta un +1,0% (tras un crecimiento del +6,9% en el T4 de 2021)
• EEUU: PCE subyacente (viernes 29 de abril, 1330BST) El consenso espera que la inflación subyacente haya subido en marzo hasta el 5,5% (desde el 5,4% de febrero)
• Canadá: PIB (viernes 29 de abril, 1330BST) La expectativa es que el crecimiento respecto al mes previo haya sido del +0,8% en febrero (tras el +0,2% en enero)
• EEUU: dato de sentimiento de Michigan, definitivo (viernes 29 de abril, 1500BST) El consenso espera que no se revise el dato preliminar de sentimiento en abril, en 65,7 (confirmando la mejora desde el dato definitivo de marzo en 59,4)

Dadas las fuertes subidas en la inflación y las consecuencias de la guerra en Ucrania, la primera lectura del crecimiento en el T1 con el PIB preliminar en EEUU atraerá mucha atención esta semana. El consenso espera un +1% (anualizado), con los analistas en un rango amplio entre un 0% y un +2,0%. El respetado modelo PIBNow de la Fed de Atlanta sugiere un crecimiento de un +1,3%. Cualquier sorpresa por abajo con respecto al pronóstico de consenso resultaría negativa para el apetito por el riesgo y podría lastrar las rentabilidades del Tesoro de EEUU (especialmente en el extremo largo de la curva de rentabilidades). Esto podría dar lugar a algunas recogidas de beneficios en el USD.

La inflación en el PCE subyacente se espera que continúe en la senda alcista, con una subida hasta el 5,5% que seguiría estando todo un uno por ciento por debajo del IPC subyacente. Resultaría de mayor interés cualquier indicio de que el máximo en la inflación pueda estar cerca. Hubo un atisbo de esto hace un par de semanas, después de que el IPC subyacente de EEUU salió por debajo de las previsiones.

El dato de confianza del consumidor de la Conference Board se espera que vuelva a estar bajista. Sin embargo, con el repunte alcista hasta 65,7 en el dato preliminar de sentimiento de la Universidad de Michigan hay una ligera divergencia que podría reducir el impacto del dato de confianza en el mercado. Por otro lado, cualquier sorpresa positiva se consideraría favorable para el USD.

Reacción del mercado: 

• Esta semana hay mucho que vigilar en el USD. Las posibles sorpresas en la estimación del PIB incrementarán cualquier reacción del USD.
• El dato de PCE subyacente a menudo puede dar lugar a replanteamientos entre los traders, tras haber acaparado la atención un par de semanas antes el dato de IPC.

Europa y Asia: 

• Australia: IPC (miércoles 27 de abril, 0230BST) El dato general de inflación en el T1 se espera que suba hasta el 3,7% (al alza desde el 3,5%), con la media truncada del IPC que usa el RBA subiendo hasta el 3,4% (desde el 2,6% en el T4)
• Banco de Japón (BoJ): política monetaria (jueves 28 de abril, 0400BST) El consenso no espera cambios en la política monetaria
• China: PMI Caixin manufacturero (viernes 29 de abril, 0245BST) El consenso espera que en abril la contracción haya empeorado hasta 47,9 (desde 48,1 en marzo)
• Eurozona: IPC armonizado (viernes 29 de abril, 1000BST) Se espera que la inflación continúe subiendo ligeramente en abril, con el dato general al 7,5% (desde el 7,4%) y la inflación subyacente subiendo hasta el 3,0% (desde el 2,9%)
• Eurozona: PIB preliminar (viernes 29 de abril, 1000BST) La primera lectura del PIB en el T1 se espera que muestre un crecimiento respecto al trimestre previo del +0,3% t/t (tras crecer un +0,3% en el T4 de 2021)

Esta semana la clave está en los datos de inflación y crecimiento. La inflación australiana se espera que se haya movido decididamente al alza en el T1, hasta el 3,4% (media truncada), lo que está claramente por encima del objetivo de inflación del Banco de la Reserva de Australia (RBA), un rango medio del 2% al 3%. Esto añadiría más presión sobre el RBA para que comience a subir sus tasas de interés. Las voces de los halcones monetarios en el consejo de gobernanza del Banco Central Europeo (BCE) también continuarán ganando fuerza. Dos miembros ya defienden una subida de tasas de interés en julio. Dado que la expectativa es que la inflación en la Eurozona continúe repuntando al alza en abril, este clamor solo puede ir a más. Sin embargo, si el PIB preliminar de la Eurozona decepciona, ello podría acallar un poco a los halcones.

Cambiando de geografía, aunque vemos que la inflación está comenzando a subir en Japón (IPC subyacente en +0,8%), el Banco de Japón (BoJ) mantiene férreamente su política monetaria relajada. Recientemente prometió comprar un número ilimitado de bonos del gobierno (JGB) a fin de mantener por debajo del 0,25% el límite de las rentabilidades a 10 años. Pese a la creciente inflación, el BoJ considera que es un movimiento impulsado por los costes (según el gobernador del BoJ, Kuroda) y que se moderará a su debido tiempo. Por consiguiente, es apropiado “mantener la política monetaria relajada” para alcanzar el objetivo de inflación del 2%.

Reacción del mercado: 

• AUD: se moverá con cualquier sorpresa en los datos de IPC de Australia; los traders en el AUD deberían vigilar los datos de PMI Caixin, que en la madrugada del viernes influirán en el apetito general por el riesgo.
• EUR: se verá favorecido por cualquier sorpresa por arriba en los datos de inflación.

Latinoamérica: 

• México: ventas minoristas (martes 26 de abril, 1200BST) Los analistas esperan que las ventas hayan subido en febrero un +0,5%, aunque la expectativa es que la tasa interanual caiga al 5,3% (desde el 6,7%) 
• Brasil: inflación quincenal (miércoles 27 de abril, 1300BST) Se espera que a mediados de abril la inflación haya vuelto a subir hasta el 10,86% (desde el 10,79%)
• México: desempleo (jueves 28 de abril, 1200BST) La expectativa es que la tasa de paro de marzo se mantenga en el 3,7%.
• Chile: desempleo (jueves 28 de abril, 1400BST) Se espera que haya aumentado ligeramente hasta el 7,6% en marzo (desde el 7,5% en febrero)
• Brasil: desempleo (viernes 29 de abril, 1300BST) Se espera que la tasa haya aumentado en marzo hasta el 11,6% (desde el 11,2% de febrero)
• Colombia: desempleo (viernes 29 de abril, 1600BST) La expectativa es que la tasa se haya reducido ligeramente en marzo hasta el 12,1% (desde el 12,9%)
• Banco Central de Colombia: tasas de interés (viernes 29 de abril, 2100BST) Se espera una considerable subida hasta el 7,0% (desde el 5,0%) 

La expectativa con respecto a la inflación quincenal en Brasil es que haya seguido subiendo en abril. Esto cimentaría adicionalmente las expectativas de que el banco central subirá nuevamente las tasas de interés.

En los últimos 12-18 meses el desempleo tendió a bajar en las diversas economías de Latinoamérica. No obstante, en los primeros meses de 2022 hubo algunos indicios de que las tasas de paro comenzaron a subir de nuevo. Dadas las altas tasas de interés de los bancos centrales, estos vigilarán de cerca estas subidas.

A finales de marzo el banco central de Colombia subió +100 puntos básicos sus tasas de interés. No obstante, esto fue menos que la subida de 150 pbs (+1,50%) que habían previsto los analistas. Este mes podríamos ver un incremento aún mayor, ya que la inflación se disparó en marzo por encima del 8,5%.

Reacción del mercado

• Un dato de paro por encima de lo esperado podría aumentar la presión sobre las divisas, ya que en la semana pasada se han visto movimientos bajistas en el COP, el MXN y el CLP.
• Ha sido interesante ver ceder terreno al COP durante el último mes, desde que el banco central decepcionó las expectativas de subidas de tasas. ¿Volverá a suceder esto, dadas las altas expectativas que hay este mes?

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