前言
歐洲央行已在緊縮計劃中邁出了的試探性的第一步，這意味著歐洲央行管理委員會偏鷹派委員不會再視前期的緊急疫情資產購買計畫PEPP為正面消息。這也伴隨著對經濟增長和通膨預測的向上修正。 然而，在採取決定性的緊縮措施之前，還需要觀察很多事件。
- 整體貨幣政策沒有變化。
- 緊急抗疫購債計劃的步伐比起過去兩個季度已經適度減緩。
- 通膨預測在整個預測週期中有所增加，但仍無法維持在 2% 的目標附近。
歐洲央行整體貨幣政策沒有變化
正如預期一樣，所有貨幣政策利率都保持穩定：
- 主要再融資利率維持在 0.00%。
- 存款利率維持在 -0.50%。
整體資產購買計畫也保持不變：
- 每月維持 200 億歐元的資產購買計劃 (APP)。
- 緊急疫情資產購買計畫 (PEPP) 的總金額維持在 18,500 億歐元，並且至少會持續到 2022 年 3 月底，或者直到管理委員會判斷冠狀病毒大流行結束。
然而，歐洲央行正在放緩緊急疫情資產購買計畫的步伐
緊急疫情資產購買計畫的規模沒有變化，但是其步伐會在第4季度減緩。過去兩個季度，緊急疫情資產購買計畫的步伐明顯高於 2021 年的前幾個月，而現在購買計畫已經適度淺緩。
這次的購買計畫放緩將被視為歐洲央行已採取較為不鴿派的立場（解釋這為鷹派的舉動可能有點牽強），因為前期購買計畫已經終止了。 這也為 PEPP 計劃在 18,500 億歐元的信封全部用完之前結束提供了可能性。
但是，“適度放緩”的意涵模糊。此外，鑑於通膨仍有望成為某種短期目標（見下文），因此預計政策條件在 2022 年 3 月之後仍將非常寬鬆。
儘管經濟增長預測上升，但幅度還不構
歐洲央行已上調其增長和通膨預測。
- 增長——對 2021 年GDP成長的預測已上調至 5.0%（之前為 4.6%），但值得關注的是， 2022 年的 GDP 預測略有下調。
- 通貨膨脹——預計會上升，潛在價格壓力的積累應該是“漸進的”。
在整個預測週期中，預期通膨均有所增加。然而，到了2021 年，中期通脹前景仍然無法保持在 2% 的目標附近，然後在 2022/2023 年之間進一步下降。 這打破了拉加德和歐洲央行為緊縮政策制定的兩項標準。
這可能意味著，儘管歐洲央行管理委員會可以降低 緊急疫情資產購買計畫的步伐，甚至可能在不使用全部 18,500 億歐元預算的情況下終止緊急疫情資產購買計畫。然而，由於通膨在中期及後期預計仍將遠低於目標，寬鬆的貨幣政策（資產購買）預計將持續一段時間，並可能比原預期的明年 3 月份 結束PEPP更晚。
E 代表“緊急情況”
另一個值得注意的點是，市場參與者對 PEPP 中的“P”的含義進行了一些詼諧的討論。 是“Panademic大流行”還是“Permanent永久性”？ 今天，拉加德曾一度強調”緊急”兩個字。
雖然現在讓歐洲央行退出看似永久的寬鬆資產購買計劃還為時過早，但這至少暗示拉加德更傾向於讓貨幣政策正常化。
市場反應
有趣的是，德國國債收益率的初步漲勢以及歐元在新聞發布會後現已吞回。
- 歐元/美元現在下降 -10 點。
- 德國 10 年期國債收益率下降1點。
這表明，由於緊急疫情資產購買計畫減少不那麼溫和而推動的任何舉措已經被資產購買將持續一段時間的可能性所取代。
結論
歐洲央行 9 月會議的主要貨幣政策要點是：
- 第四季度的緊急疫情資產購買計畫步伐放緩，將“略低於”前兩個季度。
- 通膨預期有所增加，但在中期（即 2022 年及以後）預計仍將回落至遠低於目標水平。
這意味著歐洲央行的鴿派程度比之前略有下降，但仍然未準備好緊縮貨幣政策的道路採取果斷行動。
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